所謂商業(yè)票，全稱商業(yè)承兌匯票，分為兩種:一種是普通商業(yè)票；另一種是有保兌函的商業(yè)票。
一、普通商票。
舉例來說：仍然是A企業(yè)需要購買一批1000萬元的原材料，向B企業(yè)購買，此時A沒有足夠的錢，或者說暫時不想把錢付給B企業(yè)，就會給B開一張商業(yè)承兌匯票。
商業(yè)承兌匯票到期后，B企業(yè)可以將這張票據(jù)帶到銀行，銀行直接將錢從A賬戶轉(zhuǎn)移到B企業(yè)。
商業(yè)票的好處就是到期。只要A賬戶有錢，就可以直接拿到錢，不用討錢死；當(dāng)然，如果A賬戶沒錢，銀行會退票，讓B自己去找A。
商票大致長這樣：
商業(yè)票好不好，關(guān)鍵看出票人，如果出票人是煙草、電力、石化等大型國企，或者像騰訊.阿里.今日頭條這樣厲害的民企，那么接受度也很高，不輸于銀承。
但是如果是普通的商業(yè)承兌匯票，流通就不那么好了。
二、商票有保兌函。
如果銀行給出票人信用額度，并對其額度內(nèi)簽發(fā)和承兌的商業(yè)票進行保貼，商業(yè)票的流動性將大大提高。
舉例來說：對于A企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票，如果銀行承諾給予貼現(xiàn)(即B企業(yè)可以拿A企業(yè)開的商票到銀行換錢，當(dāng)然還是會收取貼現(xiàn)費)，那么商票的流動性和接受度也會大大提高。
因為商票是基于房企自身的商業(yè)信用而存在的，所以商票的風(fēng)險直接與房企的現(xiàn)金流掛鉤，直接體現(xiàn)在商票的成本上。
目前，一些現(xiàn)金流緊張的房地產(chǎn)企業(yè)的年化利率超過30%，遠高于其他融資成本。
大多數(shù)重點房地產(chǎn)企業(yè)的年化利率為10%-20%，如新城、金科、融創(chuàng)等。但杠桿率低、債務(wù)風(fēng)險低的房地產(chǎn)企業(yè)，如華潤置地，年化利率低至。
由此可見，一些現(xiàn)金流緊張的房地產(chǎn)企業(yè)選擇以高成本冒險，因為商業(yè)票據(jù)是監(jiān)管之外的，但如此高的成本必然會給企業(yè)帶來沉重的負擔(dān)，使財務(wù)狀況惡化。
老實說，以前對這一塊聊得不多，但是根據(jù)近一些房企透露的數(shù)據(jù)，商票對開發(fā)商的存在意義遠遠超出了我們的想象。
首先看一組數(shù)據(jù)，2018年季度上市房企有息負債(包括短期貸款.一年內(nèi)到期非流動負債.長期貸款.應(yīng)付債券)同比增長24%，但到2021年季度，這一數(shù)據(jù)直接下降。
乍一看，有息負債大幅減少，說明房地產(chǎn)企業(yè)正在逐步降低杠桿，逐步提高經(jīng)營質(zhì)量，這是一個非常積極的數(shù)據(jù)。
但是，還有一組數(shù)據(jù)經(jīng)常被我們忽略，那就是應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款。在有息負債大幅減少的同時，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款大幅增加。
牧詩統(tǒng)計了2020年底上市房地產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)規(guī)模，不統(tǒng)不知，一統(tǒng)計就嚇死了個人，這個數(shù)據(jù)達到了驚人的萬億！
需要注意的是，2020年房地產(chǎn)年銷售額也就16萬億，僅應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款就達到萬億。
我們可以把這筆錢理解為房地產(chǎn)企業(yè)的隱形債務(wù)，相當(dāng)于2020年整個房地產(chǎn)行業(yè)賣出了16萬億元，這筆隱形債務(wù)就有萬億元，再加上有息債務(wù)，這筆債務(wù)的規(guī)模那還了嗎？
商業(yè)票據(jù)是上述應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的重要承載形式。
與銀行貸款、發(fā)行債券相比，房地產(chǎn)企業(yè)依賴商業(yè)票據(jù)等票據(jù)實際上是一種賒賬行為。
通過占用上游供應(yīng)商資金，緩解自身資金周轉(zhuǎn)壓力。而且房地產(chǎn)企業(yè)與供應(yīng)商合作越強，越容易延期付款。
房地產(chǎn)企業(yè)商票推遲幾個月支付其實在行業(yè)內(nèi)很正常，有些項目已經(jīng)完成，但款項可能在一年甚至兩年后才支付。
工程款.材料款都需要供應(yīng)商自己墊付，利潤被壓得很低，同時結(jié)算周期也很長。
許多供應(yīng)商在拿到票據(jù)后往往敢怒不敢言，畢竟考慮到還要長期合作，所以不敢在公開渠道發(fā)聲。
但當(dāng)房企資金鏈緊張時，商票兌現(xiàn)優(yōu)先級遠低于金融機構(gòu)，即這些供應(yīng)商債權(quán)人的權(quán)利實際上并未得到充分保障。
目前，近60%的房地產(chǎn)企業(yè)使用商業(yè)票據(jù)進行材料采購、工程支付等。商業(yè)票據(jù)支付貫穿整個房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，包括招標、開發(fā)建設(shè)、采購、設(shè)計和銷售。
這些企業(yè)往往是大型房地產(chǎn)企業(yè)，包括萬科、綠地、保利、融創(chuàng)等。，主要是上市房地產(chǎn)企業(yè)。
那為什么商票這么受歡迎呢？
我覺得主要有以下原因:
1.流程簡單方便。
與銀行貸款、發(fā)債、信托、資產(chǎn)管理等融資渠道相比，商業(yè)票的優(yōu)勢在于流程簡單方便，無需備案、抵押、中介機構(gòu)盡職調(diào)查等復(fù)雜程序，資金使用非常靈活。
二、商票這種賒賬方式，本質(zhì)上是一種變相融資，因為它不占用房地產(chǎn)企業(yè)在金融機構(gòu)的授信額度，不計入有息負債，成為房地產(chǎn)企業(yè)降低凈負債率和現(xiàn)金短債比的重要途徑。
特別是在三條紅線的控制模式下，各大房地產(chǎn)企業(yè)都在爭相綠化。手段之一是將有息負債調(diào)整到應(yīng)付賬款和票據(jù)等無息負債科目，進而減少表內(nèi)有息負債。
因此，商業(yè)票無疑成為各大上市房地產(chǎn)企業(yè)的。
比較典型的是某房地產(chǎn)企業(yè)，去年有息負債達到8700億元，今年上半年降至5700多億元，短短一年大幅下降近3000億元，完成了今年6月底前有息負債降至5字頭，至少實現(xiàn)了一條紅線變綠的目標，從而幫助房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模快速上升。
3.隨著行業(yè)融資渠道的收緊，商業(yè)票據(jù)已經(jīng)成為各大房地產(chǎn)企業(yè)的主要融資渠道。
隨著應(yīng)付賬款和票據(jù)規(guī)模的大幅增加，房地產(chǎn)企業(yè)負債規(guī)模不降反升。就近期爆雷的幾大房企而言，都涉及到商票融資。
房地產(chǎn)金融風(fēng)險在償債壓力疊加嚴格控制有息負債增速的背景下，不容小覷。為了防范系統(tǒng)化風(fēng)險，國家正在開始重拳出擊商票融資。
牧詩了解到，央行已將三條紅線試點房企商票數(shù)據(jù)納入其監(jiān)控范圍，要求相關(guān)房企每月上報商票數(shù)據(jù)。
目前已知首批納入三條紅線試點范圍的12家房地產(chǎn)企業(yè)是碧桂園、恒大、綠地、融創(chuàng)、萬科、中梁、華潤、新城、華僑城、陽光城、保利、中海。
如果將商業(yè)票據(jù)數(shù)據(jù)納入三條紅線計算有息負債指標，未來房來房負壓力將進一步加大。