有必要下調(diào)存款準備金率，但通脹上揚降低了進一步降息的可能性。2-4月資本流出雖有所緩和，但中國外匯儲備仍小幅下降（剔除美元貶值導(dǎo)致的估值增加）。因此，人民銀行需在降準和擴大央行對商業(yè)銀行貸款兩者間作出選擇，以維持M2增長在13%左右。我們認為降準是應(yīng)對資本持續(xù)外流的更好的工具，并預(yù)計今后每個季度降準一次。然而隨著CPI通脹上揚，實際存款利率已降為負值，降息空間進一步減小。